Ideas muy extendidas sobre el euro, algunas sin base real. Ya han sido tratadas en otros artículos del blog (ver categoría “Europa y el euro”). Aquí presento uno a modo de resumen. Intentaré actualizar este post según vayan surgiendo preguntas, confusiones y nuevos mitos.
1. El euro en crisis y a punto de romperse. No estoy de acuerdo. El dato es que durante la crisis 2008-12 el euro ha estado siempre en torno a los 1,3$/€. Sólo ha empezado a bajar a 1,2$/€ en este año 2012 y ya ha vuelto de nuevo a 1,3. No parece pues que los inversores tengan mucha desconfianza en el euro. Es más, el euro se mantiene extraordinariamente estable habida cuenta del cúmulo de opiniones negativas a su alrededor en los últimos cuatro años. Cualquier otra moneda no hubiera aguantado y se hubiera devaluado enormemente.
2. Los inversores desconfían del euro. No estoy de acuerdo. Si fuera así venderían euros a mansalva y el euro bajaría muchísimo. Pero no ha ocurrido. Si el euro no baja mucho es porque no hay mucha presión vendedora.
3. Lo que sí está en crisis es la deuda de los periféricos, pero no el euro. Los inversores venden deuda española y compran deuda alemana. No necesitan vender euros. Si compraran deuda USA sí tendrían que vender euros y el euro bajaría. De hecho lo que ocurre, especialmente desde marzo a ahora, es que cada vez que venden bonos españoles compran alemanes y al revés.
4. Intuyo además que muchos bancos centrales están poniendo parte de sus reservas en euros, y no sólo en dólares. Es lógico, así tienen dos alternativas y diversifican su riesgo. Pero no tengo datos para confirmar esto. Lo que sí es claro es que hay gente que compra euros, porque sino el euro se habría desplomado por debajo de 1$/€.
5. El euro en peligro por los problemas de Grecia. No estoy de acuerdo. Grecia apenas representa el 2% del PIB de la zona euro. Es lo mismo que decir que España se desintegra debido a los problemas de Cádiz (un 2% del PIB de España). Otro ejemplo más castizo: la liga de futbol profesional no desaparece porque el Getafe abandone la liga. Desparecerá el día que el Barça o el Madrid rompan la baraja y se vayan. Al menos esto es lo que me dice el sentido común. Por lo mismo, el euro desaparecerá el día en que Alemania o Francia decidan abandonarlo.
6. Pero puede existir efecto contagio. Efectivamente, si enloquecemos todos (y vamos camino de ello), Grecia abandona el euro, los mercados desconfían más sobre España que también lo abandona, y luego Italia… y nadie hace nada. Pues si eso fuera así, el euro desaparecería, pero no por los problemas de Grecia sino por el pánico colectivo y la falta de acción de los que mandan en el euro… pero creo que ya empiezan a ponerse las pilas los que mandan.
7. ¿Abandonará Alemania el euro? Con los datos en la mano, lo dudo. El déficit comercial alemán promedio del 91 al 2001 (antes del euro) fue del -1,0% de su PIB. En el periodo 2002-2010 (periodo euro) el superavit promedio anual fue del 5%. A partir del 2002 y coincidiendo exactamente con la entrada del euro, el superávit comercial no paró de subir hasta llegar al 7% de su PIB en 2007. Un 70% de ese superávit procede del área euro. Esto son unos 125 miles de millones que el país ingresa gracias a sus exportaciones al área euro. De hecho el crecimiento alemán en los últimos años se ha basado casi exclusivamente en las exportaciones al área euro. Si el euro desaparece Alemania perderá ese ingreso de 125 millardos cada año. Para ponerlo en perspectiva, la contribución de Alemania a los fondos de rescate desembolsados para Grecia, Irlanda y Portugal hasta ahora ha sido de unos 100 millardos desde 2007 a hoy. Obviamente tendrá que desembolsar más en el futuro próximo.
8. Por ponerlo en simil llano y simplista. Alemania ha crecido gracias a los Audis que comprábamos los españoles, con dinero prestado por los alemanes. De existir el Marco alemán, este se hubiera revaluado y ya no hubiéramos podido comprar Audis. De hecho ahora compramos menos Audis y Alemania exporta menos y su PIB crecerá menos (y gana menos dinero como país).
9. Una devaluación del euro nos empobrecería a todos. No estoy de acuerdo. Una devaluación hace que lo que compramos fuera salga más caro. En ese sentido nos empobrecemos con respecto al exterior de la zona euro. Ejemplo, si vamos a Nueva York todo nos parecerá más caro. Pero una devaluación nos obligaría a comprar menos fuera, lo que aumenta el PIB y a vender más fuera lo que también aumenta el PIB, es decir, ganaríamos más. Esto en Europa sería muy positivo pues Europa es un “país” exportador neto y sobre todo Alemania. Obviamente esto es en promedio para todo el país, pero algunos negocios o personas que se dedican a importar saldrían perjudicados con la devaluación. Pero el promedio del país mejoraría. De hecho USA ha mantenido un dólar anormalmente bajo durante los años 2008-12 y ha conseguido bajar sus importaciones y aumentar sus exportaciones: ha pasado de un saldo negativo en balanza comercial del -6% al -3%, es decir ha ganado 3 puntos de crecimiento de PIB anual, lo que es mucho.
10. Los alemanes no tienen que pagar con la devaluación los excesos de gasto de los países periféricos. Los alemanes, como el resto de europeos saldrían beneficiados con la devaluación, pues son el país que más exporta y más preparado está para exportar. Les sería más fácil exportar con un euro más barato, del tipo 1 euro = 1 dólar, en vez de 1€ = 1,3$.
11. ¿No sería mejor que nos saliéramos del euros? Uff, uff, uff…
a) Efecto positivo: exportaríamos mucho más a la zona euro y mejoraríamos el PIB.
b) Efecto negativo: el tipo de interés se dispararía, la financiación exterior todavía sería más complicada de conseguir, la desconfianza aumentaría más todavía y es posible que mucha gente se llevara su dinero fuera. Abandonaríamos un barco grande, la UE, que genera confianza en el exterior y que es poderoso. En fin, en mi opinión mucha incertidumbre, que en el estado actual no es admisible. Creo que sería una locura.
12. Una medida que mejoraría el crecimiento económico de Europa (que en 2012 está toda ella, salvo Alemania, con crecimiento negativo) sería dejar que el euro se fuera devaluando poco a poco. El BCE también lo puede hacer vendiendo euros a precio caro como el actual y ya los recomprará a precio barato cuando haga falta ( y además ganará una pasta!).
13. Más artículos sobre el tema: ver en Categorías “Europa y el Euro”. En concreto: ¿Por qué Europa no actúa? Devalúen el euro, por favor. Más sobre la devaluación del euro. Alemania ha crecido gracias al euro. Nadie ataca al euro. Debilidad del euro. ¿Se rompe el euro? Devaluación del euro.
Blog Eduardo Martínez Abascal.Profesor del IESE
